سهامداران نگران ارزشگذاری نادرست Core Scientific هستند
رشد سریع CoreWeave باعث شده است که این شرکت در مرکز بحثهای مربوط به حباب هوش مصنوعی قرار گیرد. در ماه جولای، این شرکت به توافقی برای خرید یک رقیب دست یافت که میتوانست رشد آن را تسریع و هزینهها را کاهش دهد. اما اکنون با مخالفت سهامداران، این ادغام که یکی از بزرگترین ادغامهای این بخش در سال جاری است، با ابهام مواجه شده است.
یکی از سهامداران بزرگ Core Scientific، توسعهدهنده و اپراتور مراکز داده، اعلام کرد که در رایگیری آتی سهامداران، پیشنهاد خرید این شرکت توسط شرکت رقیب CoreWeave را رد خواهد کرد. تریپ میلر، بنیانگذار شرکت سرمایهگذاری Gullane Capital، روز جمعه به Business Insider گفت: «با توجه به محاسبات امروز، من مجبورم رای منفی بدهم.»
Gullane که مقر آن در ممفیس، تنسی است، سومین سهامدار بزرگ Core Scientific پس از Vanguard و BlackRock است و حدود ۲۰۰ میلیون دلار سهام در این شرکت دارد.
مخالفت میلر به مخالفتهای اخیر با این معامله اضافه میکند و تردیدهایی را در مورد یکی از بزرگترین ادغامهای مراکز داده در سال جاری ایجاد میکند. CoreWeave، شرکت محبوب حوزه رایانش ابری هوش مصنوعی که در تلاش برای افزایش قدرت محاسباتی خود است، به این تصاحب تقریباً ۵ میلیارد دلاری نیاز دارد تا به رشد سریع خود ادامه دهد و همچنین میلیاردها دلار از هزینههای سرسامآور خود را کاهش دهد.
اما کاهش قیمت سهام CoreWeave ارزش پیشنهادی را تضعیف کرده و نگرانیهای سرمایهگذاران را تشدید کرده است که این معامله، Core Scientific را تنها چند هفته قبل از رایگیری سهامداران، به شدت کم ارزشگذاری میکند. بر اساس گزارشی از Business Insider، این موضوع باعث شده تا سهامداران نسبت به این ادغام مردد شوند.
در ۱۴ اکتبر، Two Seas Capital، یکی دیگر از شرکتهای سرمایهگذاری که حدود ۶.۳ درصد از سهام Core Scientific را در اختیار دارد، یک ارائه طولانی منتشر کرد که در آن اعتراضات متعدد خود را به این تصاحب تشریح کرد، از جمله اینکه این معامله برای سهامداران به اندازه کافی سودآور نیست. این شرکت از سرمایهگذاران خواست تا در رایگیری آتی سهامداران در ۳۰ اکتبر، آن را رد کنند.
در پاسخ، مدیرعامل CoreWeave مستقر در Livingston، نیوجرسی، گفت که این تصاحب «متقاعدکنندهترین مسیر پیش روی سهامداران Core Scientific است» و اینکه معامله فعلی «بهترین و آخرین» پیشنهاد این شرکت برای Core Scientific خواهد بود.
مایکل اینتراتور، مدیرعامل CoreWeave، در نامهای که در ۱۶ اکتبر منتشر شد، نوشت: «این ترکیب به سهامداران Core Scientific و CoreWeave این فرصت را میدهد تا از پتانسیل صعودی فوقالعاده و ارزشآفرینی بلندمدت ناشی از عمودیسازی بیشتر بهرهمند شوند.»
اینتراتور گفت که شکایات Two Seas Capital «گمراهکننده و نادرست» است.
رشد سریع و هزینههای فزاینده CoreWeave
رشد سریع و مبتنی بر بدهی CoreWeave باعث شده است که این شرکت در مرکز بحثهای فزایندهای قرار گیرد که آیا گمانهزنیهای هوش مصنوعی به یک حباب تبدیل شده است یا اینکه فعالان اولیه مانند آن از یک فرصت سرمایهگذاری تاریخی استفاده میکنند.
در ماه جولای، CoreWeave اعلام کرد که به توافقی برای خرید Core Scientific در یک معامله تبدیل سهام دست یافته است که ارزش Core Scientific را در آن زمان حدود ۹ میلیارد دلار و ۲۰.۴۰ دلار به ازای هر سهم ارزیابی میکرد – ۶۶ درصد بیشتر از آنچه که سهام Core Scientific اخیراً معامله میشد.
اما در ماههای بعد، با کاهش سهام CoreWeave و افزایش سهام Core Scientific، اقتصاد تغییر کرده است. معامله تبدیل سهام در حال حاضر ارزش سهام Core Scientific را حدود ۱۷ دلار ارزیابی میکند، یعنی بیش از ۱۰ درصد کمتر از قیمت بازار آن که حدود ۱۹ دلار در روز جمعه بود.
CoreWeave و Core Scientific به درخواستها برای اظهار نظر پاسخ ندادند.
میلر گفت: «به نظر من این یک معامله محبوب نیست، به یک دلیل ساده: این یک ساختار معیوب است.»
او افزود: «این معامله سهام من را در واقع با تخفیف نسبت به آنچه که در حال حاضر معامله میشود، ارزشگذاری میکند.»
از زمان عرضه اولیه سهام متزلزل در ماه مارس، CoreWeave به سرعت به ارزش بازار ۷۰ میلیارد دلاری دست یافته است – بیش از سه برابر ارزش آن پس از عرضه اولیه سهام – و جایگاهی را در خط مقدم تجارت پررونق مراکز داده به دست آورده است.
این شرکت معاملات بزرگی را با برخی از بزرگترین نامها در هوش مصنوعی، از جمله OpenAI، Meta، Microsoft و سازنده تراشه Nvidia اعلام کرده است و میلیاردها دلار برای خرید توسعهدهندگان هوش مصنوعی و ارائهدهندگان خدمات ابری برای گسترش قابلیتها و پیشنهادات مشتریان خود هزینه کرده است.
در کنفرانس تلفنی مربوط به درآمدهای سه ماهه دوم شرکت، اینتراتور گفت که بزرگترین مشتریان آن نیازمند توسعه زیرساختها، از جمله مراکز داده، در مقیاس «سیارهای» هستند.
مایکل اینتراتور، مدیرعامل و یکی از بنیانگذاران CoreWeave، در کنفرانس تلفنی مربوط به درآمدهای سه ماهه دوم شرکت گفت: «ما به طور تهاجمی در حال گسترش ردپای خود در پی افزایش سیگنالهای تقاضا از سوی مشتریان خود هستیم و اطمینان حاصل میکنیم که یک مسیر بادوام و چند ساله برای رشد حفظ میکنیم.»
CoreWeave اعلام کرده است که در حال گسترش مراکز داده عملیاتی خود از حدود ۴۷۰ مگاوات به بیش از ۹۰۰ مگاوات تا پایان سال ۲۰۲۵ است – به اندازهای که حدود یک پنجم شهر نیویورک را در یک روز معمولی روشن کند. تصاحب Core Scientific این میزان را با مگاوات عملیاتی بیش از دو برابر میکند و خط لوله برق آینده قراردادی شرکت را ۵۰ درصد افزایش میدهد و به بیش از ۳ گیگاوات میرساند.
درآمد CoreWeave در سه ماهه دوم ۱.۲ میلیارد دلار بود که بیش از دو برابر مدت مشابه در سال قبل بود. این شرکت گزارش داد که حجم سفارشات معوق آن ۳۰.۱ میلیارد دلار بوده که از ابتدای سال دو برابر شده است – که نشان دهنده چشم انداز تجاری فوق العاده آن است. با این حال، حاشیه سود عملیاتی آن از ۲۰ درصد به ۲ درصد نسبت به سال قبل کاهش یافته است، که نشان میدهد چگونه هزینهها به طور فزایندهای سودآوری شرکت را از بین میبرند.
این شرکت گزارش داد که بدهی آن در پایان سه ماهه دوم به ۱۱.۲ میلیارد دلار رسیده است که ۴۰ درصد افزایش نسبت به ابتدای سال دارد و هزینههای استقراض آن از ۷ درصد تا ۱۵ درصد در وامهای مختلف متغیر است.
گیل لوریا، تحلیلگری که این شرکت را پوشش میدهد، نگرانیهایی را در مورد استقراض پرهزینه در مقایسه با حاشیه سود کمتر شرکت مطرح کرده است.
لوریا گفت: «آنها اسکناسهای ۲۰ دلاری را به قیمت ۱۵ دلار میفروشند.»
لوریا گفت: «گاهی اوقات فراموش میکنیم از خود بپرسیم که آیا این تجارت اصلا باید وجود داشته باشد یا خیر. من مطمئن نیستم که پاسخ مثبت باشد.»
صرفهجویی در هزینهها با خرید Core Scientific
خرید Core Scientific میتواند برخی از هزینههای سربار فزاینده CoreWeave را ساده کند.
CoreWeave تقریباً ۲۷۰ مگاوات فضای مرکز داده را از Core Scientific اجاره میکند و مالکیت این شرکت به CoreWeave این امکان را میدهد که حدود ۱۰ میلیارد دلار در پرداختهای اجاره برای آن فضا در ۱۲ سال آینده صرفهجویی کند.
رائول مارتینک، مدیرعامل توسعهدهنده و اپراتور مرکز داده DataBank که در این معامله دخالتی ندارد، گفت: «آنها متوجه میشوند که این موضوع چقدر برای دوام بلندمدت مدل کسبوکارشان مهم است، مالکیت اقتصاد پیرامون بزرگترین هزینه خود، یعنی مراکز داده.»
مارتینک گفت که نامه پاسخ اینتراتور نشان میدهد که مدیرعامل در حال «دفاع تمامقد از پیشنهاد خود» برای خرید Core Scientific است.
آیا Core Scientific در بازار داغ مراکز داده ارزش بیشتری دارد؟
Two Seas در میان نگرانیهایی که در ارائه خود مطرح کرد، گفت که این معامله از سهامداران در برابر نوسانات سهام که اقتصاد معامله را زیر و رو کرده است، محافظت نمیکند.
Two Seas Capital نوشت: «قیمت اولیه معامله ۲۰.۴۰ دلار به ازای هر سهم، ارزش ذاتی و ارزش استراتژیک Core Scientific را برای CoreWeave کم ارزشگذاری کرده است. پس از یکی از بدترین کاهش قیمت سهام خریدار پس از معامله از سال ۲۰۲۰، ارزش فعلی معامله کمتر از ۱۸ دلار به ازای هر سهم نشان دهنده یک کاهش ارزش برای Core Scientific است.»
اینتراتور در نامه خود در روز پنجشنبه نوشت که CoreWeave تنها مشتری مهم مرکز داده Core Scientific است و تجارت آن ۷۶ درصد از درآمد Core Scientific را تشکیل میدهد.
اینتراتور افزود که سرمایهگذاران Core Scientific باید «به طور عینی در مورد چشماندازهای مستقل Core Scientific و خطرات قابل توجه موجود» در رد این معامله و مستقل ماندن شرکت «فکر کنند.»
میلر با این موضوع مخالف بود و اظهار داشت که در یک بازار داغ مراکز داده، «این باور وجود دارد که اگر این شرکت را به مدت ۱۸ ماه به حال خود رها کنید، ارزش هر سهم آن بین ۳۰ تا ۴۰ دلار خواهد بود» و احساس میکند که میتواند هدف تصاحب سودآورتری باشد.
نظر شما در مورد این مطلب چیه؟